分拆上市，科大訊飛的醫(yī)療AI能撐起來嗎
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從一年連續(xù)融資6次超8億，到上市即破發(fā)，醫(yī)療AI行業(yè)變天了文 | 趙天宇 辛穎編 | 王小圖/pixabay在AI醫(yī)療行業(yè)，沖擊港股IPO的隊伍里再添一員。2024年1月10日，科大訊飛披露，控股子公司訊飛醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“訊飛醫(yī)療”）擬分拆至香港聯(lián)交所上市。在分拆后，訊飛醫(yī)療依然會是科大訊飛的控股子公司，分拆上市一事不影響公司的控制權。公布分拆上市計劃次日，科大訊飛（002230.SZ）收漲3.6%。財經?大健康就醫(yī)療大模型落地應用場景預期等問題詢問科大訊飛，相關負責人表示，醫(yī)療分拆IPO剛披露，關于經營發(fā)展和財務等信息目前暫不方便對外透露。醫(yī)療AI行業(yè)在2020年前后經歷過一個頭部企業(yè)融資暴漲的黃金期，當時融資額動輒以億元計，甚至有企業(yè)一年就能連續(xù)融資6次達8.5億元。彼時醫(yī)療AI企業(yè)紛紛謀求赴港上市，但此后熱烈的氛圍迅速回落。積極籌備上市的訊飛醫(yī)療，面臨的情況是增收不增利，它會是港股投資者青睞的下一個對象嗎？做AI醫(yī)療，哪有不虧錢的三年間，訊飛醫(yī)療合計虧損2.76億元。2020年至2022年，訊飛醫(yī)療的營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，從3.21億元增加至4.94億元；凈利潤2020年為761.39萬元，其后兩年虧損且規(guī)模逐年擴大，2022年虧2.04億元。即將分拆醫(yī)療板塊的科大訊飛，以AI產品研發(fā)和行業(yè)應用落地為主業(yè)。以2022年年報來看，醫(yī)療業(yè)務的業(yè)績貢獻較低，僅占總營收的2.48%。訊飛醫(yī)療成立于2016年5月，主營業(yè)務是人工智能醫(yī)療解決方案。從科大訊飛在醫(yī)療領域發(fā)布過的AI產品看，涉及疾病預警、早篩、診斷、診后與慢病管理等醫(yī)療全流程，有面向居民的“訊飛曉醫(yī)”， 面向醫(yī)生的“智醫(yī)助理”。在2023年前三季度，科大訊飛的營收、凈利潤表現(xiàn)較上年同期均有所下滑。對于凈利潤的下滑，公司表示是因2023年在通用人工智能認知大模型等方面堅定投入。醫(yī)療核心大模型產品是“訊飛星火醫(yī)療大模型”， 訊飛醫(yī)療總裁陶曉東表示，該產品擁有億級醫(yī)學數(shù)據。目前此款大模型已應用到“訊飛曉醫(yī)”。從功能上看，“訊飛曉醫(yī)”對標的是全科醫(yī)生。另一款產品，“智醫(yī)助理”，截至2023年8月31日，此產品服務于3萬余家基層醫(yī)療機構，協(xié)助醫(yī)生完成規(guī)范電子病歷，進行智能輔助診斷。本次赴港股分拆上市后，訊飛醫(yī)療將擁有獨立融資平臺，并深耕主營業(yè)務。訊飛醫(yī)療的經營業(yè)績，依然會同步反映至科大訊飛的整體業(yè)績中。醫(yī)療AI概念新，但賺錢難，不獨訊飛醫(yī)療一家。與訊飛醫(yī)療成立時間相近，同樣也走港股上市路徑的醫(yī)療AI公司，比較典型的是鷹瞳科技，被稱為“AI醫(yī)療第一股”。主業(yè)是人工智能視網膜影像識別的鷹瞳科技，一直對邁向二級市場有預期，一度計劃過科創(chuàng)板上市，但最終轉戰(zhàn)港股，2021年11月完成赴港上市，發(fā)行價是每股75.1港元，首日即遭遇破發(fā)。至今兩年多，鷹瞳科技的市值大幅縮水。截至2024年1月10日收盤，該公司股價為每股11.12港元。這家公司屬于港股的未盈利生物科技公司板塊，2023年上半年，虧損4101.7萬元，較上年同期已經有所收窄。一個高度依賴融資的行業(yè)訊飛醫(yī)療和那些未能盈利的AI公司一樣，在2024年最重要的是證明大模型能真正地解決實際問題。一些科技公司創(chuàng)始人做出了一個頗為相似的預測：2024年大模型會在實際應用層面上有所突破。這也意味著大模型從拼速度、拼數(shù)量，轉向拼應用、拼質量。從融資看，這也是必要的轉折。過去一年，資本方對AI行業(yè)的投資態(tài)度已趨于謹慎。有投資機構人士向財經?大健康表示，該機構有團隊專門看AI大模型領域，2023年看下來其實沒有幾家融到錢，這個領域想要做出來東西，需要融非常大一筆錢方能支撐。很大一個原因也在于，一些AI企業(yè)盈利模式不清晰，商業(yè)化落地難。這加大了投資者對投資回報的擔憂，降低了投資意愿。一家布局生成式電子病歷的醫(yī)療信息化企業(yè)，在2023年年底向財經大健康介紹，“受醫(yī)療反腐對行業(yè)的影響，我們融資進行到2023年后半年暫停了，公司將研發(fā)資源轉向其他項目”。目前其重新啟動和醫(yī)院合作，前期主要是以課題形式合作。在醫(yī)療AI領域，各家公司非常渴求融資，也經歷過外部融資環(huán)境的起伏。2020年左右，頭部醫(yī)療AI公司正值融資的黃金期。彼時，剛獲三類證的數(shù)坤科技，在6月完成2億元B1輪融資，僅時隔兩月，8月再次獲得2億元資本注入，兩個月內完成4億元融資；推想醫(yī)療在2021年完成D輪融資，總金額近9億元。這就助推了2021年醫(yī)療AI公司的赴港上市潮，那年至少四家公司遞表沖擊“第一股”，但只有鷹瞳科技IPO成功。當熱潮漸冷，部分公司不得不輾轉于資本市場之間，至今未能實現(xiàn)IPO。如科亞醫(yī)療、推想醫(yī)療、數(shù)坤科技三家赴港IPO均未果。科亞醫(yī)療2019年、2020年的收入主要來源于和醫(yī)院合作的科研服務，而該公司的核心產品——“深脈分數(shù)”醫(yī)療AI產品，沒有產生任何商業(yè)化營收。這款產品用于冠狀動脈生理功能評估，可快速判斷冠脈狹窄是否會導致心肌缺血。這家成立于2016年的公司， 2019年和2020年的收入分別為116.7萬元、70.9萬元，而相應的凈虧損分別高達5392.5萬和4.874億元。能堅持下去，靠的是融資能力， 2020年其連續(xù)融資6次達8.5億元，從B輪直抵Pre-IPO輪。一眾公司紛紛告虧的原因在于，醫(yī)療AI產品的商業(yè)化進程難，且審批繁瑣。一款醫(yī)療產品從申報到最終過審，據灼識咨詢稱，通常需耗時一至兩年方可進入定價項目目錄。從拼噱頭到看實績“即便AI在醫(yī)療領域的滲透已經是確定性的趨勢，有著廣大的前景，但當下中國的AI醫(yī)療仍處于低谷期，要突破這個局面，關鍵還是看誰能掌握數(shù)據。”高特佳投資副總經理于建林對財經?大健康分析。龐大的醫(yī)療數(shù)據分散在一家家醫(yī)院閉環(huán)管理的機房中，少數(shù)分散產業(yè)鏈條中的其他機構，因此合作醫(yī)院的數(shù)量，已經成為公司產品介紹中必備的詞條。財經?大健康調研發(fā)現(xiàn)，目前各家醫(yī)療大模型和醫(yī)院的合作多處于早期探索的階段，大多醫(yī)院只是在部分科室試用某項功能，推進中問題層出。將醫(yī)患對話直接生成電子病歷，是當下最容易在醫(yī)院落地的產品，其中涉及到的智能語音相關技術正是科大訊飛的優(yōu)勢領域。科大訊飛相關負責人曾介紹，其智慧醫(yī)院相關產品已落地500多家醫(yī)院。只是在醫(yī)療領域，或許某一項技術優(yōu)勢并不足以打動使用者。全鏈條布局，是算力強大，資金充裕的大企業(yè)通行的做法。如京東健康的“京醫(yī)千詢”有178家科研醫(yī)療機構、超4.3萬名醫(yī)生參與；百度的百度靈醫(yī)大模型在已向200多家醫(yī)療機構開放體驗。這些合作有利于大平臺獲取醫(yī)療數(shù)據，進一步完善產品。但如同訊飛醫(yī)療目前的產品功能，大廠有趨同性，這也導致未來的競爭會不小。財經·大健康走訪多家醫(yī)院的信息科，獲得的反饋普遍是，需要滿足細分領域需求的產品。此前就深耕細分領域的企業(yè)，因為對醫(yī)院渠道熟悉，且已有成熟產品進院，在推動信息化產品時也會相對容易。如衛(wèi)寧健康在2023年推出醫(yī)療WiNGPT，一位醫(yī)院人士告訴財經?大健康，其大模型產品作為醫(yī)院整體采購產品中的一環(huán)探索應用。再如，在醫(yī)學影像設備企業(yè)聯(lián)影，推出的“uAI+醫(yī)用通才大模型”規(guī)劃中，就依托了醫(yī)療影像。達到某種程度的個性化可能是醫(yī)療信息的一個關鍵點。但這也意味著更高的成本，在醫(yī)院產品復雜的需求和顧慮中，更考驗企業(yè)的綜合實力。當然，最終看得還是具體的場景落地。訊飛醫(yī)療總裁陶曉東也公開表示，僅僅擁有醫(yī)療大模型并不足以解決所有問題，需要應用到實際的醫(yī)療場景中。一位企業(yè)人士已經在與產品落地探索中感受到，技術上容易上手實現(xiàn)的事情，可能往往不一定是醫(yī)療場景中的“疼點”。反之，臨床的急切的需求，有時由于缺乏大模型開發(fā)所需的各種要素，如數(shù)據標注等，因而無法順利進行和快速落地，因此需要產業(yè)界和醫(yī)院不斷磨合，共同探索適合實際情況且臨床真正受用的產品。
